映恩生物-B（09606.HK）将于4月15日在港交所负责挂牌上市足球外盘网站娱乐网。

市集颇为热心的是，该公司外洋配售倍数跨越14倍，募资金额跨越2亿好意思元。同期，公司这次上市还招引了包括BioNTech、富国基金、易方达等在内的15家外洋长线成本及头部公募算作基石投资者。

而这亡爆认购情况关于“18A”板块（2018年4月，港交所推出新的《主板上市法例》，新增第18A章，允许未盈利、无收入的生物科技公司上市。以下此类企业简称“18A”）而言，依然很久莫得出现过了。

自2021年以来，港股市集因成本落潮、医保控费、翻新药出海遇冷等多紧要素影响，18A企业飞速降温。

据Wind统计数据浮现，戒指4月14日，在56家已上市交往的18A公司中，有19家公司仍处于破发情景，占比跨越三成；其中，有30家公司的市值低于20亿港元。

对此，沪上一位券商分析师在吸收记者采访时示意，映恩生物的IPO或将成为行业的一个紧要分水岭。要是该公司大略在上市后捏续兑现管线里程碑的突破、推进BD合营以及买卖化进展，那么将有望重塑市集对翻新药企的信心。但是，要是再次出现“高估值”与“低产出”的错配情况，那么刻下的上市激越或许难以捏续。

港股生物药企现久违IPO大单

公开费力浮现，映恩生物是一家主营抗体偶联药物（ADC）研发的企业。这次IPO刊行价区间为94.60港元至103.20港元，臆想市值达78.68亿港元～85.84亿港元（按总股本计）。

据招股书清楚，映恩生物的主要收入泉源于ADC规模的在研管线居品。但ADC钞票并非皆备由里面研发，而是通过Licence-out模式（指将本人的常识产权如专利、时代平台等授权给另一家企业在特定地区或市集进行买卖化征战，从而获取一笔可不雅的预支款及后续的销售分红）。

事迹方面，招股书数据浮现，公司戒指2024年底的净利润为亏蚀约10.5亿元，流动欠债净值19.6亿元。此外，此前的融资契约中包含对赌条件，若公司未能在2025年前得胜上市，投资者有权要求以年利率10%～30%进行股份赎回。

从市集环境看，映恩生物IPO新股募资阐明拉风，与刻下港股市集回暖息息关连，这波赴港上市激越助推作用圮绝疏远。

毕马威的数据统计浮现，戒指2025年第一季度已有6宗IPO募资跨越10亿港币，而2024年同期仅有1宗。

在生物医药板块，2025年港股市集也呈现回暖迹象，除映恩生物外，恒瑞医药、百利天恒等龙头药企也接踵在岁首递表，对准“A+H”上市融资。

18A药企融资回暖

从映恩生物IPO融资额来看，是2022年以来最大的“18A”生物科技港股上市形状，那么行业春天又回顾了吗？

2018年4月，港交所新的《主板上市法例》新增第18A章，允许未盈利、无收入的生物科技公司上市，突破了传统成本市集对盈利能力的刚性要求。

但在拿走大额融资后，不管是在计算事迹照旧在股价阐明上，18A药企都莫得拿出市集面期待的阐明。且估值泡沫化也很快到来。2021年6月，恒生生物科技指数达到峰值，涉及29257.4点，较2019年低点14703.1上升约100%。

但随后行业飞速遇冷，临床失败潮及策略收紧进一步令行业事迹和估值承压。

沙利文数据统计，18A企业上市派系在2021年达到峰值，即20家后捏续骤降，2022、2023年，上市的18A企业数目别离为8家和7家。且从召募金额来看，已上市64家公司中，召募资金最多的是百济神州达70.85亿港元，召募资金最少的是润迈德-B，仅召募1.49亿港元，平均召募金额17.36亿港元。

“由于生物医药研发周期长、干预大，刻下不少生物药企的运营主要依靠融资和在手现款在复古。”一位医药行业东说念主士告诉记者，当今生物医药行业成本环境呈现局部回暖、举座承压的复杂态势。估值倒挂、退出渠说念不畅等矛盾仍未根蒂处理。

不外据早晨成本统计，戒指2025年3月，已有超70家企业通过港股18A上市，涵盖抗体药物、基因调理、AI医疗等多个规模，总募资额超千亿港元，成为亚洲最大的生物科技融资平台。

莫得“春天”的行业，惟有“抗冻”的企业，上述医药行业东说念主士告诉记者，与上一轮激越不同，此轮上市企业更显分化。将来行业正处于市集出清的阶段，成本流向分化会更权贵。

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皆琦

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